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[买入评级]新能源汽车产业链2018年投资策略:产业升级蔚然成风 合力打造绿色中国

时间:2018-01-13 19:05来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[买入评级]新能源汽车产业链2018年投资策略:产业升级蔚然成风 合力打造绿色中国

 
汽车电动化浪潮势不可挡。汽车工业对我国经济贡献率依然偏低(日本/美国/中国汽车工业总值占制造业比重20%/8%/6%),国内汽车产业大而不强。目前国内新能源汽车产业规模领先全球(2016 年保有量占全球50%以上),总体技术与其他汽车强国的差距不大,其中新能源客车技术处于领先地位。新能源汽车行业涉及国家能源安全、环保以及汽车产业兴衰等,我们看好中国新能源汽车的发展前景。

下游:乘用车空间较大,充电设施日益完善。(1)整车:随着供需双方利好政策与倒逼政策的全面推进,维持看好国内新能源汽车的长期发展前景(预计2016-2020E 销量CAGR 约41%),预计2020E 之前国内新能源汽车市场或仍以自主品牌为主,乘用车空间较大。(2)充电桩及运营:截至2016 年底,国内充电桩保有量近30 万个,车桩比3.6:1,离1:1 的目标仍有很大空间;充电桩运营商的收益主要来自两部分:充电服务费和依靠流量为主的相关后汽车服务,随着盈利模式日益清晰,充电运营市场规模将持续增长。(3)汽车租赁:目前尚属于培育期;由于进入门槛较低,我们看好大平台/区域性龙头公司,以及与研发技术领先的整车厂深入合作的公司。

中游:电池性能提升,行业日趋集中。(1)电池:2016 年国内动力电池出货量28GWh(+79%,CR5 同比提升9pcts),预计近4 年动力电池需求的CAGR 为38%。动力电池能量密度有望进一步提升(目前系统能量密度120-130Wh/kg,2020 年目标260Wh/kg),成本进一步降低(目前系统成本1.6-1.7 元/Wh,2020 年目标1 元/Wh),动力电池的高镍三元化已成为主流趋势。a.正极材料:动力电池能量密度提升驱动下,NCM 对LFP 的替代趋势已经形成;b.负极材料:贝特瑞/杉杉股份/江西紫宸合计份额超过55%;c.隔膜:湿法隔膜逐步替代干法隔膜,目前国内规划建设产能超20 亿平方米,未来产能过剩的概率大增;d.电解液:目前国内产能已超过2 万吨,未来规划产能至少超2 万吨,产能过剩已经显现。四大材料之外,铝塑膜、粘结剂等进口替代空间仍然很大。(3)锂电设备:厂商数量较多,短期主流电池厂的设备需求仍有空间。(4)电机电控:电机电控高集成、高功率密度是未来趋势。

上游:资源稀缺,供需反转。(1)锂:锂电池行业已成为锂应用最重要的领域(2016 年电池应用占比39%),预计2020 年全球电动汽车用碳酸锂36 万吨,CAGR66.9%;锂行业格局高度集中,为锂价上涨提供支撑。提锂技术分为矿石提锂和卤水提锂,全球盐湖锂资源储量(占60%)远超矿石锂资源量(占40%),且盐湖锂开采成本较低,盐湖锂资源开采将成为主流趋势。(2)钴:是LCO、NCM、NCA 正极材料的重要构成部分。钴产业集中度很高,2016 年全球钴的总供应量约10.75万金属吨,嘉能可/自由港/欧亚资源三家合计占比39.4%;电池已经成为全球钴消费结构中的主力军,占比由2011 年的34.6%提高到2016年的57.7%,预计2020 年全球新能源汽车的钴需求将达到5.9 万吨,较2015 年增长12 倍,全球对钴的总需求为16.99 万吨,钴价仍可期。

新能源汽车产业链投资策略。长期:新能源汽车产业拥万亿级市场空间;中期:动力电池高镍三元化趋势相对确定,固态电池和氢燃料电池也已成为产业焦点,关注多种技术路线更替发展的投资机会;短期:动力电池竞争格局愈发明朗,铝塑膜、粘结剂等仍有进口替代空间。我们看好:(1)下游:比亚迪(1211.HK)、以及A 股整车相关标的;(2)中游:晶瑞股份(300655.SZ)、新纶科技(002341.SZ)、杉杉股份(600884.SH)、亿纬锂能(300014.SZ)、先导智能(300450.SZ)、贝特瑞(835185.OC)、杉杉能源(835930.OC)、天劲股份(831437.OC)、芳源环保(839247.OC)、亿华通(834613.OC);(3)上游:洛阳钼业(603993.SH)、华友钴业(603799.SH)、赣锋锂业(002460.SZ)。

风险分析:新能源汽车政策变化带来负面影响;技术风险;市场竞争加剧风险等。

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