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辉丰股份:上半年业绩符合预期,未来仍将保持快速发展

时间:2018-01-25 01:19来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
辉丰股份:上半年业绩符合预期,未来仍将保持快速发展

    事件:
    辉丰股份发布2014 年中报,上半年实现营业总收入11.02 亿元,同比增长7.9%;实现营业利润1.42 亿元,同比增长51.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元,同比增长41.7%。按3.19 亿股的总股本计,实现每股收益0.34 元(扣除非经常性损益后为0.32 元),每股经营性净现金流量为-0.29元。其中二季度实现营业收入6.31 亿元,同比增长13.7%;实现归属于上市公司股东的净利润5749.75 万元,同比增长34.3%。
    公司预计2014 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润为1.53-1.75 亿元,同比增长40.0%-60.0%。
    公司同时发布关于2014 年度配股发行方案的相关公告:(1)配股拟以总股本3.19 亿股为基数,按每10 股配售不超过3 股的比例向全体股东配售;(2)配股价格以刊登发行公告前20 个交易日公司A 股均价为基数,采用市价折扣法确定(下限为最近一期经审计的公司每股净资产);(3)拟募集资金不超过12 亿元,扣除发行费用后用于补充流动资金;(4)控股股东仲汉根先生(持有公司52.83%的股份)承诺以现金方式全额认购可获配售的所有股份。
    本次配股的最终配股比例、配股数量和配股价格由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与保荐人/主承销商协商确定;本次配股方案尚需经公司股东大会审议通过,并报证监会核准后方可实施。
    点评:辉丰股份上半年业绩与我们此前EPS 为0.34 元的预测相符,也处于公司一季报中预计上半年业绩同比增长30%-50%的区间之内,公司上半年业绩保持快速增长。
    产品结构调整,上半年收入增长稳健。公司上半年实现营业收入11.02 亿元,同比增长7.9%,总体增速较为稳健,主要是由于:1)由于杀虫剂下游景气变化,公司加大了联苯醇、功夫酸等中间体产品的销售力度,减少了杀虫剂原药的销售比例,上半年公司中间体业务收入同比增长17.4%至2.77 亿元,杀虫剂收入同比下降14.0%至1.13 亿元。2)上半年公司主动缩减了咪鲜胺、辛酰溴苯腈等低毛利产品的销售,而氟环唑、二氢蒽醌等高附加值产品增长较快,因而杀菌剂、除草剂业务收入总体保持平稳,上半年公司杀菌剂、除草剂业务收入分别同比小幅下降1.6%、2.7%至3.91、2.19 亿元。
    相应地,公司上半年综合毛利率较去年同期提升2.96 个百分点至26.9%,其中杀菌剂、中间体业务毛利率分别同比提升4.46、12.27 个百分点至41.6%、24.5%。
    上半年业绩增长符合预期,公司高成长性正逐步为市场所认识。得益于业务结构的优化,上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元,同比增长41.7%,这在在今年农药板块上市公司整体增速趋缓的背景下显得尤为难得,且自2011 年以来,公司业绩保持40%以上高增长并持续超越市场预期,属于化工(农药)板块中为数不多的持续高增长品种之一。
    具体而言,公司通过与海外企业的良好合作,得以持续承接海外产能,其主要产品氟环唑的产销量在近几年保持快速增长,咪酰胺等产品也逐步走出低谷,正处于快速增长阶段,这与我们在前期(2013-3-6)的深度报告《咪鲜胺走出低谷,氟环唑进入快速发展期》中的判断一致,且正逐渐为市场所认识。
    未来仍将保持快速发展态势。展望后市,我们认为:1)伴随新的复配剂型逐步推广,氟环唑未来需求前景仍然良好,且其生产有较高的技术门槛和行业壁垒,公司作为氟环唑的龙头企业将在此产品市场的持续扩张中受益;2)二氢蒽醌等定制产品将步入放量阶段;3)公司已投资1.25 亿元,收购江苏嘉隆化工53.25%的股权(详见公司2014-5-12 公告),公司由此获得光气牌照和后续发展空间,为后续进一步承接海外产能的转移和现有产品竞争力的提升奠定了基础。综上所述,公司未来3-5 年仍将保持快速发展态势。
    公司本次公告拟以总股本3.19 亿股为基数,按每10 股配售不超过3 股的比例向全体股东配售,拟募集资金不超过12 亿元,我们认为本次配股有助于公司在高速增长期降低财务压力,从而为其进一步承接海外产能奠定了坚实基础,公司后续的产品订单有望逐步落实。
    维持“增持”评级。我们判断未来3-5 年公司延续快速增长的态势较为明确,且其产业链完善性和环保规范性等方面优势有望进一步发挥,其高成长性正逐步为市场所认识;此外,公司仓储及小额信贷业务目前进展良好,是潜在超预期因素。暂未考虑本次配股对公司股本和盈利的影响,我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.73、0.96、1.24 元,维持“增持”的投资评级。
    风险提示:原材料价格大幅波动风险。

(责任编辑:admin)
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