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[增持评级]基础化工行业简评:环保税叠加排污许可证 农药供给压力愈演愈烈

时间:2018-01-01 14:07来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[增持评级]基础化工行业简评:环保税叠加排污许可证 农药供给压力愈演愈烈

 
事件:
中国环境保护税法将于2018 年1 月1 日起正式实施;2017 年底之前预计要完成“水十条”“大气十条”重点行业及产能过剩行业企业许可证核发,重点包括石化、化工、钢铁、有色、水泥、印染、制革、焦化、农副食品加工、农药、电镀等。

简评
环保税叠加排污许可证,2018 年农药行业将迎政策大考
中国环境保护税法将于2018 年1 月1 日起正式实施,目前各地基本上已明确环保税适用税额标准,做好开征准备工作,应税大气、水、固体污染物的应纳税额为污染当量数乘以具体适用税额;相较于此前的排污费制度,环保法规定了大气污染物和水污染物的税额幅度,大气污染物为每污染当量1.2~12 元,水污染物为每污染当量1.4-14 元,农药行业作为三废问题严重子行业,生产一吨农药废水量可以高达几十吨,而且废水中COD 含量普遍较高,可达数万mg/L,农药企业环保成本将进一步叠加。

排污许可制度是一项在相关法律授权下,对所有排污设施、设备要求官方许可,使排污主体能够更好地理解并遵守相关法律,进而维持和改善环境质量的制度,属于一种强制性的法律文书,而且,排污许可证的申领需要具备特定条件,2017 年底之前预计要完成“水十条”“大气十条”重点行业及产能过剩行业企业许可证核发,重点包括石化、化工、钢铁、有色、水泥、印染、制革、焦化、农副食品加工、农药、电镀等,随着2017 年底临近,全国将倒排工期完成13 个重点行业的排污许可证核发工作,未来不符合发证条件的企业将不得排污,农药行业将迎来排污许可证的政策大考。

当前获得排污许可证农药企业不到20%,农药供给压力愈演愈烈
根据环保部公示,截止到2017 年12 月28 日,获得排污许可证的农药企业数量为403 家,而全国农药企业数量超过2200 家,获得排污许可证的农药企业数量占比不足20%,农药行业供给端愈演愈烈;同时根据农药行业十三五发展规划,十三五期间,农药原药生产进一步集中,到2020 年,农药原药企业数量减少30%,其中销售额在50 亿元以上的农药生产企业5 个,销售额在20 亿元以上的农药生产企业有30 个,叠加各地退城进园如火如荼,农药企业未来将呈现集中度提升、强者愈强的发展格局。

需求端:农产品企稳复苏,需求景气有望长期支撑
农药的需求增速与农产品的价格高度相关,2016 年初,农产品价格基本跌到近十年低点水平,2016-2017 年处于企稳震荡阶段,2018 年往后,农产品价格预计将进入稳中上涨的上行通道;其中作为先行指标-种子的销量情况,2017 年孟山都在巴西区域种子的销量和价格呈现两位数增速,农药需求有望开启长期景气期,其中2017 年1-10 月份除草剂、杀虫剂、杀菌剂累计同比增速分别为14.78%、15.49%、10.53%,复苏较为明显。

重点推荐:扬农化工、沙隆达A、辉丰股份、广信股份。

随着农药行业供给端压力愈演愈烈,终端需求企稳复苏,我们重点推荐农药行业两大龙头股:扬农化工和沙隆达A;以及两大细分领域龙头、且有望在未来通过高增长脱颖而出的标的:辉丰股份和广信股份。

扬农化工属于农药原药龙头,为拟除虫菊酯、麦草畏全球龙头,其中麦草畏2017-2018 年持续放量,2019 年如东三期接力成长,业绩长期成长性比较确定,预计2017-2018 年EPS 分别为1.94、2.58 元,对应PE 分别为25X、18X,维持买入评级。

沙隆达A,在合并ADAMA 之后一跃成为国内农药龙头企业,未来随着中国市场渗透加速、全球性的独特性、差异化、高毛利产品持续推广,公司业绩有望保持20%以上的增速。预计2017-2018 年EPS 分别为0.69、0.84元,对应PE 分别为23X、19X,维持买入评级。

辉丰股份为咪鲜胺、辛酰溴苯腈、氟环唑龙头企业,可转债募投项目草铵膦进入产能爬坡阶段,未来两年业绩将呈现高增长。预计2017-2018 年EPS 分别为0.30、0.36 元,对应PE 分别为17X、15X,维持买入评级。

广信股份为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆龙头企业,未来两年是公司募投项目的投产高峰期,业绩将进入加速释放阶段,2018 年热电联产、邻苯二胺技术改造、对邻硝基氯化苯中间体将陆续投产,2019 年吡唑醚菌酯、噁唑菌酮将投产。预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.06 元、1.33 元,对应PE 为19X、14X,如果考虑摊薄,公司2017-2018EPS 分别为0.86 元、1.08 元,对应摊薄后PE 为22X、 18X,维持买入评级。

风险分析
行业方面,政策执行力度低于预期,需求端全球农产品价格低于预期的回落;公司方面,产品投产进度低于预期。

□ .罗.婷./.郑.勇  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司

(责任编辑:admin)
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